【建银国际证券】2026年全球市场投资展望：高处不胜寒

2025 年全球市场在政策反复与预期切换中震荡前行：特朗普第二任期的关税行动、“大美丽法案”与政府关门刷新多项历史记录；欧洲与日本的政治变量、地缘冲突与供应链摩擦悬而未决；降息预期与 AI 叙事交替主导定价。经过这一轮修复，多数资产估值已回到历史中高区间，“高处不胜寒”开始显现。关键预期差在于：市场仍在用“降息=利好、波动=买点”的 2024–2025 逻辑定价 2026，但我们认为 2026 的约束更强——估值已高、上涨更依赖盈利兑现；同时，政策与通胀变量更可能在下半年集中出现，使风险偏好对事件的敏感度上升。2026 年并非立即转向，但风险权重明显后移：上半年仍偏“降息 + 风险缓和”的提前计价；下半年更可能进入再定价区间，单靠估值外推的空间有限。